文 | 节点财经体育游戏app平台，作家 | 零度

母婴市集，传来一则新讯息。

日前，中国母婴零卖企业孩子王的两则公告激发本钱市集高度关怀。公司先是透露拟刊行 H 股并在香港联交所主板挂牌，明确将"鼓吹国际化计策、打造国际亲子家庭做事品牌"看成中枢贪图，现在正与中介机构鼓吹运筹帷幄筹画责任，具体刊行规模、订价等细节尚未最终敲定。

同日晚间，孩子王透露了 2025 年三季报，1 — 9 月达成营业收入 73.49 亿元，归母净利润 2.09 亿元。​

这份"渔利双增"的亮眼财报和准备鼓吹港股 IPO 两则信号背后，实则装潢孩子王行业高欠债的压力，以及并购带来的整合贵重。

01 前三季度营收 73 亿天下门店超千家

三季报数据夸耀，孩子王前三季度达成营业收入同比增长 8.10%；归母净利润较旧年同期激增 59.29%；扣非净利润 1.56 亿元，增幅更是高达 68.34%。贪图举止产生的现款流量净额 10.94 亿元，同比也增长了 20.44%。

不错说，前三季度，孩子王提交了一份高分答卷。

细分到单季度，第三季度营收 24.4 亿元、归母净利润 6603 万元，同比差异增长 7.0% 和 28.1%，接续了增长势头。

复旧这份功绩的中枢是其宏大的线下渠谈网罗。松手 2025 年 6 月 30 日，孩子王天下门店总和已达 1165 家（含直营及加盟），涵盖大店、优选店、Ultra 门店等多种花样，覆盖 27 个省超 200 个城市；加上控股子公司丝域生物松手 2024 年末的 2503 家门店，诡计掌控 3668 个线下触点，变成母婴零卖与泛家庭做事的复合型网罗。​

《节点财经》看来，功绩增长与政策红利高度运筹帷幄。

2025 年 1 月起天下实际的普惠性育儿补贴政策，为每个 3 岁以下婴幼儿每年提供 3600 元定额支捏，年度总支拨达千亿量级，其中有一大部分升沉为母婴破费支拨。孩子王通过供应链优化与数字化运营，精确联贯了政策启动的破费需求，这亦然其净利润率升迁至 2025 年三季度的 3.1147% 的迫切原因。​

光鲜数据难以遮掩贪图层面的深层矛盾，最隆起的是捏续攀升的债务压力。

松手 2025 年三季度末，公司财富欠债率升至 64.26%，较上年末的 56.82% 增多 7.44 个百分点，这一水平远超行业平均——同为母婴连锁的孕婴世界 2024 年末财富欠债率仅 14.91%，流动比率高达 7.37，财务结构尤为隆重。即便与自己对比，上半年 60.66% 的财富欠债率也已夸耀出债务压力加重的趋势。​

业务结构的失衡更为致命。看成母婴卑鄙零卖商，孩子王 88.10% 的收入依赖母婴商品销售，其中奶粉品类孝敬 55% 以上收入，但该品类毛利率已从行业平均水平逐年下滑，2025 年上半年奶粉业务毛利率仅 17.21%，同比减少 1.38 个百分点。

与之变成赫然对比的是，毛利率更高的母婴做事、平台做事等升值业务占比仅 3.81%。

更值得关怀的是，门店运营成果的分化进一步加重了增长压力。2025 年上半年，孩子王新增门店 49 家，但同期关闭 37 家，净增 12 家。

对孩子王净利润影响达 10% 以上的子公司乐友国际交易集团有限公司（以下简称"乐友国际"），上半年净利润仅完成 3369.88 万元，这与两边对赌中说起的 1.18 亿元净利润贪图还有超七成距离。

02 收并购背后的计策贪心与整合贵重​

事实上，孩子王的规模推广也有赖于并购。2023 年 6 月至 2024 年 12 月，公司分两批以诡计 16 亿元溢价收购乐友国际 100% 股权，其中初次收购 65% 股权耗资 10.4 亿元，二次收购 35% 股权支付 5.6 亿元。

这一并购被业内视为母婴行业"强强汇注"的典型案例——乐友看成朔方市集龙头，其直营及加盟托管店碰巧填补了孩子王在华北、东北的渠谈空缺，使整合后的门店网罗冲破千家规模。​

但整合的恒久挑战已从容夸耀：一方面，乐友门店的区域破绽难以快速扭转，其华中、西南地区门店恒久处于耗损边际，整合后未能复制孩子王直营门店的增长动能；另一方面，功绩愉快的压力捏续存在。2025 年若无法达标，将濒临功绩抵偿压力，进一步加重孩子王的财务包袱。​

在母婴主业以外，孩子王正加快布局"泛家庭破费"赛谈。2024 年 12 月，公司以 1.6 亿元收购上海幸研生物 60% 股权，讲求切入护肤好意思妆领域，对准宝妈群体的延长破费需求；2025 年 6 月，更以 16.5 亿元从实控东谈主汪开国手中运筹帷幄收购头皮防守连锁龙头丝域实业，变成"母婴零卖 + 好意思业做事"的双主业雏形。​

这一计策布局试图复制"用户生命周期搞定"的收效教化——孩子王做事 0-14 岁婴童家庭，丝域的女性客群与宝妈群体高度重复，表面上可达成流量复用。

但《节点财经》看来，跨界整合的难度远超预期。丝域主营的头皮防守与母婴零卖分属不同赛谈，供应链体系、做事表率、运营逻辑各异显耀，孩子王能否将母婴领域的贪图智力搬动知交意思业，尚待不雅察。

03 冲击" A+H 股"的机遇与挑战​

孩子王的本钱之路号称蜿蜒。

2016 年公司初次登陆新三板，但因募资不足预期，不到两年便礼聘退市，退市前市值为 167 亿元。经过三年筹画，2021 年 10 月收效登陆深交所创业板，首日股价暴涨 303.8%，收盘价 23.30 元，市值飙升至 253.5 亿元，登顶"中国母婴用品公司市值榜首"。​

但创业板上市后的发达未能接续首日古迹。

自 2025 年 3 月中旬起，公司股价捏续更始，松手 10 月 29 日收盘，总市值为 136.73 亿元。这种"功绩与股价背离"的表象，与母婴赛谈的本钱热度变成赫然反差。

本年 9 月，BeBeBus 母公司不同集团登陆港股，开盘即大涨 41%，市值飙升至 85 亿港元，其背后是 2022 — 2024 年净利润年复合增长率 236.8% 的强壮发达。

在《节点财经》看来，两者的差距折射出本钱市集的估值逻辑变迁。投资者正从"规模导向"转向"成长质地导向"，单纯的门店推广已难以复旧高估值。​

这次冲击" H 股"被市集解读为孩子王破解刻下困局的关节一步。从短期需求看，港股上市可凯旋缓解债务压力。从恒久计策看，港股上市是鼓吹内行化的必经之路。

但挑战相同扼制暴戾。港股投资者对盈利质地与成长性的条件更为严苛以外，更关节的是，其外洋推广智力尚未得回考据——国内门店依赖的"大规模加盟 + 会员运营"模式，在熟谙市集可能濒临土产货化适配贵重，而乐友整合经由中透露的运营短板，更让投资者对其跨区域搞定智力产生疑虑。​

孩子王的逆境折射出中国母婴行业的转型阵痛。

2025 年千亿育儿补贴政策推动市集下千里，同期 AI 育儿设立、高端做事等新兴赛谈快速崛起，行业呈现"下千里与高端并存"的南北极分化态势。

在这么的配景下，单纯依赖门店推广与商品销售的模式已难认为继，企业需要构建"产物革命 + 做事升级 + 数字化运营"的中枢竞争力。​

关于行将冲击港股的孩子王而言，破局的关节在于均衡"规模推广"与"质地升迁"。短期需通过 H 股融资优化财务结构，缓解债务压力；中期要加酣畅友整合与业务结构更始，升迁升值做事占比；恒久则需在技艺研发与内行化运营上达成冲破。

正如母婴行业分析师指出的："香港市集不会为规模买单体育游戏app平台，但会为成长后劲投票。孩子王需要证实，它不仅是门店数目最多的母婴零卖商，更是最具革命智力的家庭做事平台。"